三策智库

大家都知道石油美元，但石油與美元的關係和內在經濟邏輯如何，為何美元綁定了石油就有了信譽？在伊拉克戰爭中為何美國沒有買伊拉克的石油，為何美國變成產油國以後，石油美元依然堅挺，很多人說石油美元要破裂的預言總是被打臉，這裡的邏輯到底是什麼？

 

供應鏈信用替代黃金商品信用

（曾經南非的種族隔離制度，為國際社會不能容忍，許多國家曾把南非寫進斷絕外交關係的黑名單。圖片來源自網絡）

我們不得不說的是在二戰以後，美國主導了全球化和全球產業鏈的分工，在全球的貿易體系上形成了美蘇兩大體系。西方世界是通過全球市場的貿易交易來實現分工的，貨幣是主要的媒介手段；而前蘇聯則是以計劃經濟為主要手段，依靠計畫大於市場的方式運行。布雷頓森林體系將美元與黃金掛鉤，但隨著美元出現不可抑制的通貨膨脹，到1971年，美國的黃金儲備減少了60%以上。可南非每年生產黃金上千噸，世界黃金保有量的增長是快於世界平均經濟增速的，卻為何把南非隔離出國際社會以及為何金本位仍要破裂？背後就是美國作為貨幣霸主，但美聯儲的黃金卻沒有了統治地位。金本位破裂以後，美國控制的石油登場了，背後是贖罪日戰爭美國與中東建立的特殊關係。

 

在產業鏈國際分工上提供結算貨幣，產生的是供應鏈之內的供應鏈金融和供應鏈信用。以供應鏈的信用替代了原來的黃金商品信用，供應鏈產業鏈的力量和信用比黃金更大，這才是石油美元可以替代布雷頓森林體系之下美金的原因。因為在產業鏈當中石油是產業的血液，石油用美元結算，決定了整個供應鏈要用美元結算。所以美元綁定了石油，就是讓整個產業鏈綁定了美元。

 

解釋石油美元的內在邏輯，對理解未來的中美博弈走向非常重要。供應鏈、產業鏈綁定了美元作結算貨幣，然後就可以利用產業信用進行金融擴張輸出美元了，從而把美國從最大的債權國變成最大的債務國，卻繼續保持霸權不出問題。沒有產業鏈抓手的蘇聯就做不到這個金融擴張，使得美蘇在冷戰中拉開了差距。美國的高科技發展離不了美國的星球大戰計畫，而星球大戰計畫的支出成本是依靠美元擴張完成的。

 

美國出口石油是對美元和石油霸權的加強

（沙特是石油輸出國組織歐佩克的重要成員國，擁有全球已勘探石油總量的24%。）

我們可以看一下石油美元的發展，當年主要是沙特等海灣國家賣油，還有委內瑞拉這個美國的後院，所以要買到石油，搞定沙特就可以了。而前蘇聯是不賣油的，解體後俄羅斯的石油也是賣給鄰國的居多，俄羅斯石油貿易進入西方主導的國際海權體系的石油不多，國際公開市場的份額是基本不變的。現在美國自己賣油了，國際上賣油按照美元結算，美國又是大戶了。這裡我們還要注意的是美國大量進口委內瑞拉的石油，大量購買加拿大和墨西哥的石油，美國的石油巨頭壟斷海洋石油，然後美國出口石油和石油產品，美國是買油又賣油，美國控制的石油交易量遠遠大於其淨出口量。這也是美國建設石油美元的真諦。

 

而伊拉克戰爭中，美國需要的不是伊拉克的石油，而是要通過美軍控制，讓各國到伊拉克買油依然必須使用美元就可以了。同時打完伊拉克，伊拉克可以不遵守歐佩克的石油份額而多生產多賣，賣多少美國人說了算。可以操控世界石油市場價格，打破歐佩克對石油的控制，這才是美國打伊拉克的所得。利比亞的情況也是類似的。

 

美元綁定石油，不是簡單的石油價格是美元計價的。我們有些人說上海原油期貨人民幣結算的交易量已經多少了云云，似乎打破了美元石油，或者美國成為石油出口國就打破了石油美元，這是不對的。石油交易美元計價還是人民幣計價，差別是誰主導匯率風險。在現代金融體系，匯率風險是可以通過金融衍生品對沖的，所以把計價當作石油美元的本質就錯了。上海的原油期貨是人民幣計價的，但在國際上還是美元綁定石油，人民幣計價的原油期貨超過了美元計價的交易量，但對石油美元的影響是有限的。各國自己國內的油都是本國貨幣，交易量也不小，這些交易量絕對比美元多，為何還是石油美元的天下？所以絕對不是某些人說的“打破了”云云。

 

問題的實質是要回到貨幣的本質上來。要成為貨幣，就是在市場上和其他商品相比，人們更願意持有貨幣，用貨幣可以交換各種商品。因此美元能夠買到石油，意味著實力上或者法律上保障了美元的信用高於石油。賣其他商品的，都想要買到石油，因此願意收美元。

 

美國出口石油了，其實是保障了更可以拿美元買到石油，是加強美元和石油霸權的。中國很多經濟學家是犯了南轅北轍的錯誤。

 

石油美元的似是而非與中美博弈

 

現在中國的石油對外依賴不斷增加，在石油結算領域，如果石油是緊缺商品的這一屬性不改變，那麼中國在石油上是沒有挑戰美元霸權的實力的，只有依靠俄羅斯、委內瑞拉、伊朗等國家的力量。因此，美國對俄羅斯和委內瑞拉、伊朗的態度也就可想而知了。一旦石油國際交易打破了美元壟斷，對美國的金融霸權就是致命的。

 

（圖片來源自網絡）

石油美元的原理是大家持有的順序為：美元、石油、其他國際貨幣、其他主權貨幣。這個順序是美國強力維護不能改變的。而不懂的人，把我們的外匯儲備要變成一籃子。所謂的安全，你就不想一下，在不改變石油美元的上述順序之前，少持有了美元，就是自己去降低自己的外匯儲備信用等級。為什麼換匯的時候都要美元？為什麼日本外匯儲備99%是美元？別說什麼人民幣與其他貨幣同跌，受到美元擠兌後大量拋售歐元資產救急，那當然會是歐元日元與人民幣一起跌，你怎麼不說你持有的歐元貨幣籃子的總值下降損失了呢！

 

綜上所述，我們可以看到石油美元霸權的邏輯，不是通常人理解的那樣。如果對美國、美元和石油的經濟金融的內在邏輯都看不清，做起決策難免會紙上談兵、南轅北轍。

 

（作者是中信改革發展研究院資深研究員）